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2009-07-14

话说期权之前,是不是应该先简述一下创业公司的创始人之间的股份分配?创业公司最原始的股份分配,仿佛是一家公司的生辰八字、胎元命宫, 常常能从中看出公司创始人的价值观、信念、智慧、气度、命运。

创业,如果创始人不从自己口袋里掏点儿钱来干,这创业的鲜美麻辣味道是会大打折扣的,有不少创业者希冀着能够找到个投资人先给一笔“启动资金”再辞职下海创业,那是一种守株待兔的方式。

创始人自己花钱买公司的股份,按出资多少来确定各自持股比例,谁出的钱多,谁股份就越多,谁花的钱少,自然股份就少……理想的情况是,能力强的创始人正好 能多出钱,可以获得较多一些股份,能力弱些的创始人正好口袋里的钱也少,于是持股就自然少些……不过也可能有这样的情况:某人能力出众、公认的一块CEO 的料,却偏偏没钱像是个穷光蛋,存折里所有的钱都取了出来还凑不足几千块,而其它几个合伙创始人虽然能力逊色不少但是资金实力却雄厚许多,人人拿出来个几 十万甚至上百万都不是问题,在这种情况下,这创业公司的股份该如何分配?不是说创业公司里最重要的因素是人吗?不是说创业团队里一定要有个灵魂式的人物 吗?如果单纯以出资多少来决定持股比例,不考虑到创始人之间的能力,那如何来调动各方面的积极性,从而做到有钱出钱、有力出力,进而维系各位创始人之间的 公平原则呢?

是不是应该这样理解,在考虑创业公司股份分配的时候,我们应该努力在“钱”和“人”(人的能力和人的贡献)之间寻找到一个平衡点,对吗?

创始人有钱的就出钱买股份,没钱的就白拿股份……这恐怕也不行吧?既然“钱”和“人”是创业公司股份分配中的两大要素,不妨就让我们来做一个大胆的假设, 把公司的股份分成两半,50%用钱买,50%凭能力授予……嘿嘿,这样一来可不就阴阳调和了吗?钞票是硬碰硬的,出多少钱,买多少股份,而能力是软的,凭 贡献的高低,也能获得创业公司的股份。

好,假设有三位哥们准备创业开公司,一个能力强的人口袋里只有2万块钱,两位相对能力弱些的人各自掏出来4万,总共有公司注册资金10万。按常规,能力强 的那人出了2万的就只能拿20%的股份,另外两位各自出了4万的则可以各拿40%的股份,20%+40%+40%=100%。

而按50/50的方法,是不是可以这样来算:以“钱”来买的50%公司股份,强人10%,弱人各20%;以“人”的能力来分配的50%公司股份,强人拿 25%,弱人各12.5%(25%和12.5%都是为举例而随机定的),因此,公司最后的股权分配就是:强人35%(10%+25%),弱人各自 32.5%(20%+12.5%),35%+32.5%+32.5%=100%。

强人钱少,但是凭本领,最后在公司里有35%的股份,大股东,还算公平吧?弱人出了钱,也各自拿到了32.5%的股份,和强人仅仅2.5%之差,运气也不坏吧?

当然,以上举的50/50的例子非金科玉律,创业公司必须按自己的实际情况来考虑股份分配,举这个例子无非想说明的是,创始人在考虑创始人之间股份安排的时候,必须考虑“人”和“钱”的平衡,光有“钱”是创不起大业的。

好,让我们在这个假设的基础上继续探讨“钱”和“人”。

“钱”,嘿嘿,钱就是真金白银,三个创始人共出资了10万块钱,各自按出资比例获得了同比的股份,清清楚楚,如果将来不出现什么股份转让之类的事件,股份 的拥有就是永久的了。“人”,嘿嘿,人是活的,是个变量,有的人会不知不觉地让这10万块钱白白地丢进水里泡了汤,而优秀的创业者则能带领创业公司渡过一 个又一个难关取得创业成功,把10万块原始投入的钱翻上个几十倍、几百倍、几千倍;但是有谁能保证这个强人能够全心全意地发挥出他的全部能耐,不出任何意 外呢?假如这创业公司启动了不久,强人暴露出来了很多问题,比如他说的能力其实远远比他做的能力强,他说说而已、做的并不咋样;比如创业公司正在经历最艰 苦的磨难阶段,人人挑灯夜战拼老命,强人却个人问题层出不穷,一会儿和老婆闹离婚,一会儿婚外情闹感情纠纷,根本没有心思来全力对付公司的业务……更有甚 者,承受不了创业的艰难,索性又在外面另找了一份饭碗,回去继续当打工仔,当了创业的逃兵……

在这种情况下,“强人”以他虚假的“强人”表象白白地忽悠走了创业公司25%的股份,这对于创业公司里继续留守的剩男剩女来说,不是太亏、太冤枉、太窝囊了嘛?!凭什么、为什么,创业尚未成功,先被内部的“叛徒”给忽悠了一顿??

呵呵,创业者们,俗话说亲兄弟明算账,但愿你们弟兄之间在桃园结拜之前先约法三章,白字黑字写清楚了这白送的股份是……“期权”!

“期权”的英文叫“Stock Option”或者“Vesting Shares”,顾名思义,就是“有时间期限的权益”,在这里指的是创始人虽然在一开始就获得了相当数量的股份(期权),但是这些股份的最终确定,需要创 始人在创业公司里vesting(这词儿找不到贴切的翻译,就叫它“投资”吧)了足够的时间和贡献,才能最后得到。换句话说,白拿的股份必须在时间过程中 证明受益者的实际贡献才能最后兑现,以确保股份赠与的公平合理。

期权的赠与及其兑现的细节是由公司的股东会来决定的,期权通常有这些条件:

1.    期权的vesting时间,一般是3-5年;
2.    期权结算时间,可以是每个季度、每半年、或者按年结算(每到一个时间点,兑现一部分);
3.    回收以后的期权处理方式,是在股东中间重新分配还是保存在公司的“期权池”里,以备后用。

再来看这“强人”的例子,他拿了公司白送的25%期权股份,假设vesting的时间是5年。第一、二、三个季度干得还算过得去,第四个季度就不行了,到 了第四季度末,他选择离开,逃之夭夭……在这种情况下,公司只能让他兑现在他离开公司前那段时间里的期权,因此,25%除以5年等于每年5%,公司兑现给 他5%的期权股份,剩下的20%收回公司,可以在其他两个创始人之间分配,或者谁也不拿,留在公司期权池里,等到哪天有更强的人加入创业团队,可以再作为 期权授予新人。由于采用了严格的期权方式,虽然当初“强人”在公司启动时总共获得了35%的公司股份,但是在他离开公司的时候,实际上只拿走了15% (10%买的+5%送的),创业公司通过期权的方式,安全保护了20%珍贵的原始股份!!

想想看,如果当初没有约法三章讲定期权的vesting条件,在“强人”出了问题的时候其它创始人会被搞得措手不及,甚至争吵、僵持不下。“强人”会 说:“35%的股份当时给了我,那就是我的了,怎么还有归还公司的说法?”“强人”的坚持恐怕还会引起另外两位创始人的反弹:“这不公平啊,白白给了你这 么股份是希望你好好干,你没干好还拿走这么多白给的股份,凭什么?!那咱们也不干了,散伙吧!”当然,另外两个创始人也可以另起炉灶,“强人”再强,也敌 不过别人撒手不陪你玩了。

概括地说,“期权”是君子协议,先把股份如数地给了你,但是要经过Vesting的时间考验,在这个过程里,你得努力做出必要的贡献,否则,预先确认给你 的股份是可以收回的。决定下海创业可能是一时的激动,创业是需要时间来证明的,是一条漫长曲折的道路,前行途中什么困难、什么问题都可能发生,即便是创始 人也免不了有许多变数,“期权”就是防范创始人在过程中出现变故而造成股东之间的不公平;尤其是当某个创始人没有做出预期的贡献,或者因为什么原因离开了 创业公司,其他人有约在先、可以有据可凭地来进行股份的调整,已经vesting的那一部分,离开了的创始人无可非议地可以让他带走,而还没有 vesting的那一部分,则应该没有废话、无可非议地回到公司的手里。

进言一句:当创始人之间发生原则性矛盾的时候,一定要及时解决,不要拖延时间,因为拖的结果,往往是占着茅坑不拉屎、最后又拍拍袖子走路的那家伙得益,而 努力奋斗、坚持继续创业的弟兄们吃亏……不是嘛,他要是拖延个一年半载的,你到头来又得结算给他好几个点的公司股份,让他永永远远地白白拥有这些创业公司 里最最宝贵的原始股份!

创业公司要吸引精兵强将的加入、要激励员工努力做贡献、要培养团队的创业精神、要维系团队的稳定,“期权”也是一个非常好的奖励手段,当优秀的公司上了 市,可以造就出几十个、甚至上百个百万富翁,这对员工们来说是多么好的实实在在的激励啊!员工的“期权”发放方式,原则与上面所说的三点要求一致,要提醒 的是,根据目前中国的公司法来严格执行大规模的诸如“全体员工持股”的“期权计划”,操作手续上有一定的麻烦,最好能根据每个公司的实际情况,咨询一下律 师的意见,来设计比较简单而便捷的员工持股计划,但是“期权”在几个创始股东当中进行实际操作,应该不存在任何法律的障碍。

“期权”还有一个神出鬼没的地方,就是创业者和VC的投资协议。根据兄弟俺的经验,VC给你钞票,一定会同时要求你把创始人的股份变成期权,即使创业者卖 了房子卖了车来开公司,VC们照样都会脸不变色心不跳地提出这样的要求,嘿嘿,不要气急,这是行规。

换位思考,创业找投资不容易,不信你去敲敲银行的大门看,谁愿意冒险给你钱?到头来愿意砸钱给你的还只有VC,人家VC看上了你,给你钱,也不要你什么抵 押,不要求你签什么还款协议,白白给你钱哪!VC们希冀的是你要如期做出成绩来,这一点儿都不错、毫不过分吧?但是,万一你拿到了VC的钱就胡乱地点起柴 火来烧钱,万一你出了情况改变了创业的志向,那怎么办?你说“这钱投给了我,不管怎样就是我的了,我想怎么花就怎么花,我要带走就带走”?不知道这样解释 是不是确切:你的“期权”实际上是你用你的股权抵押了你未来的业绩,因此换来了VC的下注和投资。没有和VC打过交道的创业者恐怕会对“期权”中的 vesting感到恐惧和嫉恨,呵呵,兄弟你别那么紧张,想象将来等你赚了大钱也去当VC,你会不会采用“期权”来防范忽悠式的假“创业者”呢??

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【复习】

在以下两堂课里,都从另一角度讲到过有关团队股份和期权:
1. 识人、用人、激人、留人、斩人 [创业草堂之5]
2. 创业公司的“股份拼骨图” [创业草堂之11]

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2009-06-29

            因为有了你,创业者,这世界才璀璨。

            冥冥之中踏上了创业之路,创业者是孤独的、甚至不时感到窒息和幻灭。多少次站在十字街口,向东走还是向西走?应该坚持还是应该放弃?是傻是对还是错?茫然自问,怅然失语,有谁知晓?与谁分说?

            创业是因为梦想、因为激情、因为火焰、因为爱……创业者犹如飞蛾,为爱所困、为爱蹉跎、为爱而无怨无悔地飞蛾扑火。

            创业中最铭心刻骨的经历,莫过于失败。

            唉,失败……弟兄们,你可品尝过创业的失败之痛,那种痛心疾首的滋味?!

             创业几乎无时不痛、无处不痛。

            ……

            创业者生不逢时,Idea超越了时代,世人不能理解,市场不能承受,创业者成了盗火者普罗米修斯、哥白尼、伽利略……拿自己的生命替别人交了学费。

            君知否,创业者也是靠天吃饭,创业成功要靠运气。

            第一次创业,犹如一个初三的女生和一个初二的男生玩早恋,傻丫头和愣小子自以为懂得人生之路是个啥?创业公司冒然启动,自以为在过程中能够撞出个商业模式,自以为“Me too”一番也可以来创业玩家家,自以为有钱就可以砸出个市场,自以为钱烧光了可以找老爸老妈,不不不,找VC去要啊……结果呢?商业模式一改再改,久久找不到确切的方向,到了银行里已经空无分文,产品八字还不见一撇,把铁鞋踏破把VC的大门敲遍却无人识货,创业美梦胎死腹中。

            君知否,下海创业凭勇气,创业成功却要靠智慧、历练、内功和耐力。

            有人机关算尽、想出一个绝妙的Idea,貌似会即刻赚得盆满钵满,讲出来还怕隔墙有耳被人听见立刻引发山寨泛滥……撞上个VC下了一服猛药猛砸了一笔大钱,产品千呼万唤地上了市,结果大出意外,客户寥寥无几,实际销售数字和预测相距十万八千里……

            君知否,大多数创业公司的销售预测(如果有的话)不是做出来给自己壮壮胆的,就是做给VC看的。初创的公司没有品牌、没有实力、没有成功案例,要让市场信服和亲睐,难上加难,更何况,创业意味着创新,创新犹如一个神秘的怀孕过程,需要时间、资源、资金、精兵强将,而创业公司里最缺的就是这些,谁能保证创业者天时地利人和样样皆有?人算不如天算,任何成功都是没法预见的。

            高薪请来的MBA职场白领派不上用场,主力队员周五下班集体呈上辞职报告,团队出走,突然、坚决、致命、驷马难追。

            君知否,“创业者”和“上班族”属性不同,“创业”是性命所迫,“上班”是生活方式,“创业”要抓紧时间干活,“上班”是在等下班时间;创业要没事找事干,上班是最好没事干;创业要自己担负责任,上班要尽量推卸责任;创业是为了未来(equity),上班是为了工资。创业者踏破铁鞋好人难寻,打工仔门口排队比比皆是。

            创业公司急需资金,否则关门在即,VC们都说项目不错,可是就不掏出钱来猛砸。

            君知否,创业失败中千篇一律的故事就是:销售收入没有进来,公司账上已经空无分文……专业用语:资金链断裂;俗话:钱烧光了。在公司弹尽粮绝时等人来投资,无异于守株待兔!

            创业公司中也有运气的,但是即使登峰造极、风光一时独好,也难免最后以失败告终。

            君知否,世界上第一个纳斯达卡上市的网联网公司Netscape,曾经光芒万丈,今在何方?同一个家伙创始的SGI公司,曾垄断高端图形工作站设备市场,窜上财富500强,结局呢?SGI公司2009年4月被2500元破产贱卖。世界上的一切都在变化中,成功不会是永远的成功,失败也不会是永远的失败,成功也会走向反面成为失败,失败更会转变成为成功的必经之路。

            创业之痛,痛之痛,再痛莫过于创业弟兄同室操戈,相煎何急。创业兄弟之间出现矛盾,病情各式各样,比如:

            1. 几个朋友一起创业,各自封了自己CEO、CTO、COO,不久发现有人能力不够、不能名副其实担纲重任;
        
            2. 观点出现分歧,但是公司里他有股份,所以他坚持自己的观点和做法,你拿他没办法;

            3. 创业出现低潮,有人失去信心,人心涣散,各人心中在打各自的算盘……

            君知否,创业伙伴常常就像谈恋爱时看对方全是优点,结了婚发现对方浑身上下都是缺点,当有了积怨,昔日眼里的西施,会变成今天眼里的沙子,创始人是一个创业公司里不可多得的财富,无论问题多么严重,没有任何别人会比他/她对公司更加忠诚、更加希望公司成功,创始人离去的话,创业公司必定大伤元气;三思而行,创业要有好伙伴、终生伴侣。Google有两个创始伙伴赖利和谢尔盖,Yahoo有杨致远和法罗……不管怎样,黄金搭档要算是比尔盖茨和鲍尔默。

            ……

            创业失败不是最后一天发生的,失败的种子在每一个创业项目中都时刻存在:鼓捣不出一个能赚钱的商业模式,花了大本钱做出来的产品无人问津,团队人去楼空,创业弟兄分家各走东西,VC见死不救……失败时分是最痛最痛的,大势已去矣,四面楚歌声,创业力拔山兮气盖世,时不利兮骓不逝。骓不逝兮可奈何,虞兮虞兮奈若何!

            创业之痛,也许兄弟你正在经历创业过程中最痛苦的时刻……挺住、挺住、挺住!!一切都将成为过去,当多少年后回首今天,没有此时此刻此景此情刻骨铭心的痛,创业将是多么平淡无味;创业犹如炼狱,不经历失败的练历,创业者怎能够百炼成钢?!

            创业公司家家有本难念的经,就像托尔斯泰爷爷说过的:幸福的家庭大同小异,不幸的家庭各有各的不幸。即便是世界上最成功的公司,也几乎无一例外要经历不可承受的创业磨难。

            失败使人成熟、使人升华,在创业的道路上,失败并不等于是投降,失败是交学费,为的是东山再起、下一回从头再来。即使失败,行至水穷处,坐看云起时;人生得与失,皆付谈笑中……失败之痛,会带给你成功的极乐,失败常常是成功的必经之路,君不见,乔布斯和史玉柱都是数度摔倒又爬起来迎风而立的巨人?

            因为创业太累太苦,才渴望辉煌甘甜;
            因为有失败无数,成功的英雄才备受追捧;
            因为是第一次创业失败了,所以必定有第二次创业毅然再起;
            因为有过失败的刻骨之痛,所以才珍惜创业的机会、时刻保持专注和清醒的头脑……

            失败,从来不是创业的结束……

            因为有了你,不屈不饶无怨无悔的创业者,这世界才璀璨!

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【思考和选择】

1. 准备一封创业“遗嘱”,将来创业成功后取出来看看,当然,失败时更可以看看;估计预想的和实际情形相差甚远。

2 从以下字库里挑选三个你认为创业公司中最重要的东西:
团队、商业模式、技术、杀手级应用、投资人、市场需求、客户、定位、服务、速度、激情、专注、现金流、销售、打平、利润、VC、运气……
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2009-06-08

            前一回“创业草堂”的讲义是一份VC的Termsheet,这里面浓缩着VC投资关键性的理念。

            今天来对Termsheet做些实质性的讲解。最有效的学习方法是创业者你亲自来扮演一回VC的角色,学习如何从VC的角度看待投资,如何以投资人的角度来设计投资的条款和架构,看你如何过关斩将、不被忽悠。

            VC投资的致命风险,归根结底有三:

            — 资金没有财产抵押,安全没有保障,一旦资金被胡乱用掉,等于打水漂;
            — 资本是增值还是贬值,在没有发生新的资本事件之前,完全没有保障;
            — 投资退出的时间没有保障,如果资金长期陷在了项目之中,IRR回报率必然很低。

VC在“高投资回报”的前提下冒险,但是它必须维系自己投资安全的底线。Termsheet里的主要条款,旨在把VC投资的风险降到最低。

1)    关于“优先股”

            “优先股”—这是小股东们保护自己利益关键性的救命稻草。

            优先股(preferred stock)是相对于普通股 (common stock)而言的,其主要特征有:持有优先股份的股东优先于普通股股东享受收益分配、优先获得公司剩余财产的清偿。

            虽然目前的中国公司法没有规定优先股的相关条款,但是种种迹象表明,优先股迟早会出现;即使在目前中国的法律环境下,优先股的条款依然可以其他形式,比如作为投资人和创始者之间附加的约定出现。

            以下是优先股四个方面的优先权:

            1.在分配公司收益时可先于普通股并且以预先约定的比率(而非按股份比例)进行分配;
 
            2.当公司因解散、破产等原因进行清算时,优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产,先归还优先股东的投资本金和预先约定的最低回报;

            3.优先股股东一般不参与公司经营,但在涉及到优先股股票所保障的股东权益、或在公司作出重大决定的时候,优先股股东可发表意见并享有诸如一票否决的表决权等;

            4.大多数优先股股票都附有赎回条款。

            一句话,“优先股”保障了投资人在股权利益上的“优先”。

2)    关于“离岸公司”

            迄今为止,大部分外资VC在中国的投资都采用了“离岸公司”的控股结构。

            其中“优先股”也是一个主要原因之一,因为“优先股”在大部分西方国家得到法律保护。将中国公司注册在开曼群岛以及英属维京群岛(BVI)也是为了保障VC最重要的投资退出机制,即在海外公开上市。因为中国对国内企业上市募集资金的要求非常严格,审批程序非常复杂,而把公司注册在开曼群岛以及英属维京群岛(BVI),未来海外上市的道路比较平坦而简易。

            VC投资的另一条退出道路,是公司被世界500强收购 — 如果将公司注册在境外,由境外公司之间通过收购、股权置换等方式取得境内资产的控制权,交易在境外完成,省却了许多法律上的麻烦,由于控股权是在一家境外企业手里,所以境内不必改组为股份有限公司、上市公司股份可以全流通、企业再融资能力强、增发新股不受限制、能够实现期权激励机制、有利于引进战略投资者与其它创投基金。

            除了上面这些优点外,如果公司注册在BVI或者开曼,可以享受低税率、较少的政府监管,以及一些保密性的优势。

3)    关于“新浪架构”

            根据上一堂课里的Termsheet,这家公司的性质是外资,但是目前外资公司在中国境内的很多领域是所限制,甚至是完全禁业的,比如互联网、电信、媒体等等,那么,外资公司在中国国内是如何从事互联网、电信、媒体等业务的呢?

            这里便冒出来了所谓的“新浪架构”。

            “新浪架构”是指新浪公司在2000年上市前,为了满足国内监管和公司海外上市的双重要求而找到的一套复杂的组织架构体系。在“新浪架构”体系下,国际投资者通过投资离岸控股公司来控制设在中国境内的技术服务公司,并由该技术公司通过“独家”服务合作协议的方式把境内持有电信增值业务的全资中资公司(持牌公司)和境外离岸控股公司连接起来。

            照理说国内的“持牌公司”和境外的控股公司之间没有股权关系,“持牌公司”的业绩是没法汇总到境外的控股公司里去的,但是由于“持牌公司”和境外控股公司之间有“独家控制协议”,“持牌公司”受到境外控股公司100%的“独家控制”,因此“持牌公司”的收入可以100%地并入境外控股公司,在这种“新浪架构”下的财务并表目前得到四大会计事务所的认可。

            “新浪架构”是中国的特产,使得外资在受到限制的行业中的投资,找到了一个似与不似之间的法律安全岛。创业者们有什么进一步的问题,可以去找北京的查扬大律师,他可是个律师界的老谋子。

            今天升堂先到这里,总结一下:

            1)    优先股 – 投资人的利益优先,投资人至高无上;
            2)    离岸公司 – 海外上市、出售的便捷控股结构;
            3)    新浪架构 – 外资投资在国内受限行业里的“曲线救国”道路。

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【预习提示】
1.    什么叫领头投资人(Lead Investor)?
2.    创业公司初始股票数通常发多少股比较合适?
3.    员工的期权比例应该留多少?
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2009-05-25

            想象你明天早上要去见VC。

            闭上眼睛,做个好梦,许个愿吧:给我……给我钱,给我一笔大钱吧!

            天亮请睁眼,飘下来你面前的不是一叠钞票,而是一份Termsheet – 投资意向书。

            别失望,别意外,也别吓一跳。“Termsheet”是创业者向VC融资中最关键的一个里程碑,记住:VC投资是要有条件的,你找VC谈融资,绝对不仅仅只是谈钱,会牵涉到业务、财务、团队、股权的方方面面。虽然Termsheet并不具有法律效力,但是它却描述了这次融资中的主要条款,一旦你和VC都在 Termsheet上签了字,这差不多等于你的融资有80%,甚至更高的胜算 – 只要你在尽职调查中不出什么大问题。

            以下是一份原汁原味的Termsheet,敬请品尝。

            特别提醒创业者们:耐住性子读完,压住火气思考哦 - 找VC砸钱从来不是5分钟拍脑袋搞定的,罗宾李同学、杰克马同学……哪一个逃得了Termsheet这一关?你想找VC的话,好好学习,做好准备。为了增加阅读的乐趣,背景音乐不妨播放《老鼠爱大米》。

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甲方 (你的公司)

乙方 (VC)

Investment Termsheet

(投资意向书)

2009年01月01日

被投公司简况
XXXX公司 (以下简称“甲方”或者“公司”) 是总部注册在开曼群岛的有限责任公司,该公司直接或者间接的通过其在中国各地的子公司和关联企业,经营在线教育开发、外包和其他相关业务。总公司、子公司和关联企业的控股关系详细说明见附录一。

公司结构
甲方除了拥有在附录一中所示的中国的公司股权外,没有拥有任何其他实体的股权或者债权凭证,也没有通过代理控制任何其他实体,也没有和其他实体有代持或其他法律形式的股权关系。

现有股东
目前甲方的股东组成如下表所示:

股东名单                 股权类型         股份            股份比例
黄马克/CEO              普通股        5,000,000           50%
刘比尔/CTO              普通股        3,000,000            30%
周赖利/COO             普通股        2,000,000            20%
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合计:                                      10,000,000           100%

投资人 / 投资金额
某某VC (乙方)将作为本轮投资的领投方(lead investor) 将投资: 美金150万
跟随投资方经甲方和乙方同意,将投资:                                   美金100万
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投资总额                                                                                    美金250万

上述提到的所有投资人以下将统称为投资人或者A轮投资人。

投资总额250万美金(“投资总额”)将用来购买甲方发行的A轮优先股股权。

本投资意向书所描述的交易,在下文中称为“投资”。

投资款用途
研发、购买课件    80万
在线设备和平台    55万
全国考试网络       45万
运营资金              45万
其它                     25万
总额                    250万

详细投资款用途清单请见附录二。

投资估值方法
公司投资前估值为美金350万元,在必要情况下,根据下文中的“投资估值调整”条款进行相应调整。本次投资将购买公司 股A轮优先股股份,每股估值0.297美金,占公司融资后总股本的   41.67%。

公司员工持股计划和管理层股权激励方案
现在股东同意公司将发行最多1,764,706股期权(占完全稀释后公司总股本的15%)给管理团队。公司员工持股计划将在投资完成前实施。

所有授予管理团队的期权和员工通过持股计划所获得的期权都必须在3年内每月按比例兑现,并按照获得期权时的公允市场价格执行。

A轮投资后的股权结构
A轮投资后公司(员工持股计划执行后)的股权结构如下表所示:

股东名单                      股权类型          股份          股份比例
黄马克                           普通股        5,000,000        27.63%
刘比尔                           普通股        3,000,000        16.58%
周赖利                           普通股        2,000,000        11.05%
员工持股                        普通股        1,764,706         8.75%
A轮投资人(领投方)    优先股        5,042,017        25.00%
A轮投资人(跟投方)    优先股        3,361,345        16.67%
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合计:                                             20,168,067        100%

投资估值调整
公司的初始估值(A轮投资前)将根据公司业绩指标进行如下调整:

A轮投资人和公司将共同指定一家国际性审计公司(简称审计公司)来对公司2010年的税后净利(NPAT)按照国际财务报告准则(IFRS)进行审计。经IFRS审计的经常性项目的税后净利(扣除非经常性项目和特殊项目)称为“2010年经审计税后净利”。

如果公司“2010年经审计税后净利”低于美金150万(“2010年预测的税后净利”),公司的投资估值将按下述方法进行调整:

2010调整后的投资前估值=初始投资前估值 × 2010年经审计税后净利 / 2010年预测的税后净利。

A轮投资人在公司的股份也将根据投资估值调整进行相应的调整。投资估值调整将在出具审计报告后1个月内执行并在公司按比例给A轮投资人发新的股权凭据以后立刻正式生效。

公司估值依据公司的财务预测,详见附录三。

反稀释条款
A轮投资人有权按比例参与公司未来所有的股票发行(或者有权获得这些有价证券或者可转股权凭证或者可兑换股票);

在没有获得A轮投资人同意的情况下,公司新发行的股价不能低于A轮投资人购买时股价。在新发行股票或者权益性工具价格低于A轮投资人的购买价格时,A轮优先股转换价格将根据棘轮条款(ratchet)进行调整。

资本事件 (Capital Event)
“资本事件”是指一次有效上市(请见下面条款的定义)或者公司的并购出售。

有效上市
所谓的“有效上市”必须至少满足如下标准:
1.    公司达到了国际认可的股票交易市场的基本上市要求;
2.    公司上市前的估值至少达到5000万美金;
3.    公司至少募集2000万美金。

出售选择权 (Put Option)
如果公司在本轮投资结束后48个月内不能实现有效上市,A轮投资人将有权要求公司- 在该情况下,公司也有义务 - 用现金回购部分或者全部的A轮投资人持有的优先股,回购的数量必须大于或等于:

1.A轮投资人按比例应获得的前一个财年经审计的税后净利部分的10倍,或者

2.本轮投资总额加上从本轮投资完成之日起按照30%的内部收益率(IRR)实现的收益总和。

拒绝上市后的出售选择权
本轮投资完成后36个月内,A轮投资人指定的董事提议上市,并且公司已经满足潜在股票交易市场的要求,但是董事会却拒绝了该上市要求的情况下,A轮投资人有权要求公司在任何时候用现金赎回全部或者部分的优先股,赎回价必须高于或等于:

1.    本轮投资额加上本轮完成之日起按照30%内部报酬率(IRR)实现的收益总和;

2.    A轮投资人按比例应获得的前一个财年经审计的税后净利部分的25倍。

未履行承诺条款的出售选择权
如果创始股东和公司在本轮投资完成后12个月内,没有完成下文“签署和完成交易的前提条件和交易完成后的承诺条款”中定义的投资后承诺条款,公司必须按照A轮投资人要求部分或者全部的赎回本轮发行的优先股;赎回的价格按照本金加上本轮投资完成之日起按照30%内部报酬率(IRR)实现的收益的总和。

创始股东承诺
所有创始股东必须共同地和分别地承诺公司将有义务履行上述出售选择权条款。

转换权以及棘轮条款 (Ratchet)
A轮优先股股东有权在任何时候将A轮优先股转换成普通股。初始的转换率为1:1。A轮优先股的股价转换率将随着股权分拆,股息,并股,或类似交易而按比例进行调整。

新股发行的价格不能低于A轮投资人的价格。在新发行股票或者权益性工具价格低于A轮投资人的购买价格时,A轮优先股转换价格将根据棘轮条款(ratchet)进行调整。

清算优先权
当公司出现清算,解散或者关闭等情况(简称清算)下,公司资产将按照股东股权比例进行分配。但是A’轮投资人将有权在其他股东执行分配前获得优先股投资成本加上按照20%内部回报率获得的收益的总和(按照美金进行计算和支付)。

在公司发生并购,并且i) 公司股东在未来并购后的公司中没有主导权;或者ii) 出售公司全部所有权等两种情况将被视为清算。在上述任何情况下,A轮优先股股东有权选择在执行并购前全部或部分的转换其优先股。如果该交易的完成不满足清算条款,A轮投资人将有权废除前述的转换。

沽售权和转换权作为累积权益
上述A轮投资人的出售选择权和转换A轮优先股权是并存的,而不是互斥的。

公司和现有股东以及他们的继任者承诺采取必要的、恰当的或者可采取的行动(包括但不限于:通过决议,指定公共声明并填写相关申请,减少公司的注册资本等)来执行上面提到的赎回或者回购优先股。

强卖权 (Drag Along)
创始股东和所有未来的普通股股东都强制要求同意:当公司的估值少于美金XX百万时,当多数A轮优先股东同意出售或者清算公司时,其他A轮优先股股东和普通股股东必须同意该出售或者清算计划。

公司治理
本轮投资完成后,董事会将保留5个席位,公司和现有股东占3个席位,A轮投资人占2个席位(投资董事)。董事会必须每季度至少召开一次。

除了以下所列的“重大事项”,董事会决议必须至少获得3个董事其中至少包括1名投资董事肯定的批准才能通过。某些重大事项的批准需要得到所有董事书面肯定的批准才能通过。该条款同样应用在公司的所有子公司和其他控制的实体中。

需要所有董事批准生效的“重大事项”包括但不限于如下方面:

(a)    备忘录和公司章程的修订;

(b)    收购、合并或者整合;出售或者转移的资产或者股东权益超过人民币XX元;转移、出售并且重购公司注册资本金或者公司股权;建立或者注资任何合资公司;清算或者破产;

(c)    变更注册资本;变更股本,发行或者销售其他类股凭证,发行超过金额人民币YY元的公司债;

(d)    为不是子公司或者母公司的第三方提供担保;

(e)    变更或者扩展业务范围;非业务范围内的交易和任何业务范围之外的投资;

(f)    分红策略和分红或其他资金派送;

(g)    任何关联方交易;

(h)    指定或者变更审计机构;变更会计法则和流程;

(i)    任命高层管理人员,包括CEO,COO,CFO;

(j)    批准员工持股计划;

(k)    确定上市地点,时间和估值;

(l)    批准公司的年度业务计划和年度预算;任何单笔支出超过人民币20万元的或者12个月内累积超过人民币100万元的预算外支出。

A轮投资人的股东权利
公司全体股东间通过协议保证拥有但不限于如下权利:知情权(information right)、查阅权(inspection right)、要求登记权(demand registration right)、附属登记权(piggyback registration right)、新股优先购买权(pre-emptive rights to new issuance)、优先取舍权(right of first refusal)、跟随权(tag-along right)以及创始股东的锁定周期。创始股东的股票出售是受限的(参见“创始股东销售限制“条款)。上述权限除了登记权和原始股东锁定期之外将在公司有效IPO之后失效。

创始股东售股限制
从本次投资完成之日起到上市后9个月内,所有创始股东的股票交易受限:即在没有得到A
轮投资人的书面同意情况下,创始股东的股票(包括任何形式的期权,衍生品,抵押品或者这些股票相关的安排)都不能转让给第三方。

利益冲突和披露
必须完全披露创始股东或者核心人员现有的或者潜在的和公司利益的冲突,以及为了发现和避免上述冲突所采取的任何措施。

核心人员
核心人员是指董事会成员和公司的高层管理团队成员。核心人员中的公司雇员必须和公司签订符合A轮投资人要求的新的雇佣合同。新的雇佣合同必须包含保密条款和竞业限制条款(详细的条款有待确定)。和创始股东签订的雇佣合同必须保证创始股东在公司或者其分支机构从本轮投资结束开始全职工作至少3年。

如果创始股东无法履行其雇佣合同,必须根据从本轮投资完成之日到不能履行合同之日的时间周期,按如下的比例出让其持有的截至本轮投资结束时的股份:

(a)    本轮投资完成之日起到一年(含):70%原始股份;

(b)    本轮投资完成后一年到两年(含):50%原始股份;

(c)    本轮投资完成后两年到三年(含):30%原始股份;

如果有效IPO在本轮融资结束后3年内发生,那么上述要求也将自动失效。

保证条款和承诺条款 (Representations,  Warranties and Covenants)

详细的条款将由领投方的律师起草并征求多方意见。

公司和现有股东必须做如下保证并在最终的法律文件中取用如下承诺条款:

1.    公司已经向A轮投资人提供了所有与投资决策相关的资料和信息,并且这些信息和材料是真实的,准确的,正确的,并不误导投资人;

2.    从本轮投资完成之日起,公司将拥有开展业务所必须的资产,许可和执照,这些业务包括公司现在开展的业务和A轮投资人预期的投资完成后要开展的业务;

3.    关联方原来管理的合同必须无成本的转移到公司;如果合同无法转移或者仍然在转移的过程中,公司和创始股东必须做必要安排以便在不需要补偿相关方的情况下享受合同带来的收益;

4.    公司和创始股东必须共同的和分别的承担任何因为没有披露的债务或者民事诉讼给A轮投资人带来的损失;

5.    公司和创始股东必须赔付A轮投资人因为违背保证条款或者不服从承诺条款所造成的损失,伤害和其他债务;

6.    普通股股东在没有获得董事会无异议批准情况下不能抵押或者转让其股份给第三方;

7.    其他符合交易惯例的保证条款和承诺条款;A轮投资人执行尽职调查所需要的保证条款和承诺条款。保证条款和本轮投资完成后需要履行的承诺条款的有效期为本轮投资完成后3年。在此期间,创始股东必须将其在公司内的注册资本或者股份抵押给A轮投资人以保证创始股东和公司执行保证条款和承诺条款的义务。

财务报告
公司需要向所有投资人提交:

(1) 本轮投资完成后,每个月结束后的7天内,提供公司的月度关键指标和管理数据;和、

(2) 本轮投资完成后,每季度结束后的15天内,提供季度财务报表(合并的和每个分支机构独立的)。管理和财务报表必须至少包括:符合IFRS的损溢表,资产负债表和现金流量表。

每个财年结束后的3个月内,公司必须向投资人提供经双方共同选择的会计师事务所审计的年度财务报表。公司必须在每个财年开始前15天通过来年的财务预算。

中途交易
自投资意向书执行之日至交易完成之日止,若公司发生兼并、收购,或者公司参与到兼并、收购,或者现有股东结构发生变化,或者发生与公司正常业务无关的交易(包括融资安排),或者其他类似的计划或协议,公司应立即书面通知乙方,并与乙方确认上述事项对公司的影响。

交易费用
各方各自承担因谈判,文件起草和交易达成所产生的费用和支出。公司将负责承担审计,法律和其他专业服务费用以及由领头方产生的合理费用,该费用的上限为美金7万元。

保密
创始股东和公司必须严格对本意向书涉及的投资人及其委托人信息进行保密。如果创始股东或公司需要将交易相关信息披露给第三方(包括媒体),必须事先获得乙方的书面同意。

投资协议签署和完成交易的前提条件和交易完成后的承诺条款
1.    签署条件
签署最终确定的法律文件的前提条件包括但不限于:
(1) A轮投资人投资决策委员会的批准;
(2) 公司的核心员工和核心人员已经开始执行包含保密条款和竞业限制的新雇佣合同;
(3) 法律文件已经谈判完成;并且
(4) 任何A轮投资人在尽职调查期间提出的其他条件得以满足。
2.    注资完成条件
资金注入的条件包括但不限于:
(1) 法律文件的签署,公司相关的股东大会和董事会决议的通过;
(2) 公司和A轮投资人的律师发表符合A轮投资人要求的法律意见;
(3) 从本投资意向书签署之日起,没有出现对公司的业务,资产,运营,财务以及前景产生实质负面影响的变化;
(4) 公司及创始股东已经遵照承诺条款,并且保证条款是真实的,正确的,并在投资完成之日(含)前没有被破坏;
(5) 任何B轮投资人在尽职调查期间提出的其他条件;
(6) 其他符合交易惯例的完成条件。
3.    交易完成后承诺条款
(1) 公司及创始股东必须在一个合理的时间范围内获得所有在中华人民共和国运营业务需要的批文和证书;
(2) A轮投资人所要求的其他关键事项,包括投资人所要求完成的重组。

适用法律
投资交易文件中有关合资企业的部分必须适用中华人民共和国法律,其他事务适用香港特别行政区法律。所有参与方必须同意香港法院的非专属管辖。

排他权
乙方有90天的排他期以便和公司进行投资条款的谈判;如果乙方在排他期截至前告知公司其投资决策委员会已经批准核心交易条款,排他期必须顺延。在双方没有进一步述求下,排他期延长30天。

在排他期间,公司和现有股东不能招揽,接受乙方之外的任何潜在投资人或者潜在投资人的代理方,并与之讨论,协商及形成建议书,备忘录,意向书,协议或者其他任何和公司股权债权相关的安排。在甲乙双方书面同意的情况下,排他期可以中止,也可以延长。

如果公司或者现有股东破坏前述排他契约,公司必须赔偿乙方所有产生的合理费用(包括法律,尽职调查和其他费用)。

有效期
本投资意向书在签署后90天内有效。如果相关方无法在规定的时限内进入投资相关文件起草,并且没有获得所有参与方的同意延长,该意向书将自动失效。

语言
所有协议必须采用中文进行书写和制定。

无约束力(Non-binding)
本意向书包含的条款除了保密和排他性之外不具约束力。公司、乙方和投资人都无义务一定要进入公司股权投资相关的交易中。该义务仅在签署确定的法律文件后才生效。

签字(甲方)                        签字(乙方)
日期:                                  日期:

附录一:总公司、子公司和关联企业的控股关系详细说明 (略)
附录一:详细投资款用途清单(略)
附录一:公司的5年财务预测(略)

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【提示与建议】
1. 玩一回角色扮演游戏:向东走 - 站在VC角度看问题;向西走 - 站在创业者角度看问题;
2. 把每一项条款背熟,将来你可以主导和VC谈判,也不必花钱求助律师了;
3. VC融资的代价很高,你还能找到什么更加经济的融资途径吗?
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